原创 MoneyKing
价投圈很流行一句话：寻找时间的玫瑰。
玫瑰鲜艳无比，但浑身长满尖刺，稍微不注意就会被刺扎伤了手。
选成长股就好比选这带刺的玫瑰，买对了能大口吃肉，买错了就只有关灯吃面了。
那成长股应该怎么选呢？
近期我在浏览新发基金的时候，留意到了一位非常善于挖掘中小盘成长牛股且过往业绩非常优秀的业内大咖—
华夏基金的钟帅
。
由他管理的
华夏远见成长一年持有期（A类：016250；C类 016251）
9月5日开始发行。想做成长股的朋友现在开始关注关注。
在钟帅的眼里，成长股投资中，存在一个不可能三角：好公司、低估值、高景气度三者不可兼得。
成长股投资中的“不可能三角”
好公司一般指基本面优秀，属于行业中的龙头白马公司，这类公司往往是机构抱团，估值大都超出行业平均水平。
低估值可以简单理解为价格便宜，无论是行业整体估值还是公司估值都处于一个比较低的位置，投资这类公司的好处是安全边际较高。
高景气度是指整个行业增长非常快速，行业需求短时间内迅速放量，是未来经济增长的方向。像时下非常热门的“新半军”（新能源、半导体、军工）就属于高景气度的行业。
但鱼和熊掌不可兼得，想找到一家景气度高，价格又便宜的龙头白马公司基本上不可能现实。
这就需要我们做取舍了，投资的艺术就体现在这里。
大多数价投派的做法是选择高景气度的龙头白马公司，牺牲掉好价格。这种做法的风险在于交易过度拥挤，容易受市场情绪影响。
谨慎型投资派会选择价格便宜的好公司，舍弃掉行业景气度，这样做安全边际较高，但要忍受不被主流资金认可的寂静。
钟帅则选择了一条少有人走的路，低估值+高景气度，在高景气的行业里挖掘被低估的公司，规避掉了拥挤的龙头白马，同时也身处高景气赛道受主流资金认可。
正是凭借这套方法论，钟帅在成长股投资圈占据一席之地，过往的业绩可以称得上惊艳。
其在管产品华夏行业景气长期业绩出色，近1、2、3年均位于同类前3%，其中2021年收益率84.11%，位居海通同类排名第2（2/1037）
（数据来源：业绩数据经托管行复核，2022.6.30，华夏行业景气业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。评级源自银河证券、海通证券和晨星，排名源自海通证券，截至2022.6.30，海通证券排名分类为主动混合开放型-强股混合型。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）
投资没有躺赢，优秀业绩的背后，是十余载的夜以继日，不知疲倦的实地调研，投资组合的极限压力测试，才打磨出了如今钟帅成熟的成长股投资框架。
超额收益的来源—左侧布局，高景气行业中“潜在白马”
钟帅成长股投资框架的核心选股逻辑是在高景气度行业中，自下而上左侧布局低估值的“潜在白马”。
在钟帅看来，
高景气度来自于技术进步带动生产效率提升的行业，而不是单纯的依靠周期性政策的短期驱动
。比如，像近年来我国的光伏行业就是一个典型的降本增效驱动产业爆发性增长的例子。由于近年来生产工艺的进步，光伏组件生产成本大幅降低，光伏发电效率快速提升，从而极大地降低了光伏发电的度电成本，从过去十几块一度电，做到如今在光照好的地区实现一毛钱一度电，基本实现平价上网。成本的大幅度下降，进而刺激了下游电站需求的爆发性增长。正因如此，近几年新能源板块才牛股频出。
什么是潜在白马？钟帅的理解，潜在白马是处于高景气行业中，本身基本面优秀的公司，有成为大白马的潜力。也因为是潜在白马，还未获得主流资金关注，估值处于低位，提供了左侧布局的机会。
钟帅认为，市场波动无法预测，但相对低估还是绝对低估却可以判断，在高景气行业中，寻找绝对低估的公司，是提高胜率，获取超额收益的关键。
随着潜在白马公司业绩超预期增长，成长性得到验证，就会慢慢进入大众视野，股价也随之水涨船高，最终成为真正意义上的白马。而在此过程中往往还会伴随公司估值的提升，享受到白马股的估值溢价。
这一由业绩成长带动估值提升的过程就是投资领域的“戴维斯双击”。也正是这一过程，为我们提供了超额收益的来源。
在钟帅过往的投资履历中，就多次抓住“潜在白马”获得超额收益。以重仓股举例，2020年3季度之前天华超净基金持股占比不足1%，市场认知度较低。钟帅通过深度调研，领先市场布局，第四季度增持天华超净至十大重仓股，此后天华超净逐渐被市场发现，股价也随之逆袭。
（数据来源：*天华超净自2020年4季报进入华夏行业景气前十大持仓，2021年3季报退出重仓，股票重仓数据源自基金各定期报告，不预示统计期间均持有股票；持股比例及最早重仓时间来源于基金各年报、季报，2022.6.30，以上不作为个股推荐，仅作举例。）
不过“潜在白马”成长空间虽大，但要发现它并且敢于下重仓，并非易事。
钟帅之所以能频繁挖掘“潜在白马”，是其经过多年打磨的成长股投资框架筛选的结果。
在能力圈内，均衡配置高景气板块
在成长股方向，钟帅追求均衡配置，在能力圈内均衡布局高景气板块，这样做既体现了进攻性，同时也兼顾了稳健性。
而均衡配置能力，取决于基金经理的核心能力圈。
中国科学技术大学物理学学士和南京大学经济学硕士的理科和金融双重复合背景，加上十一年的行业研究经验，让钟帅的能力圈覆盖范围广泛，多年来对化工新材料、光伏、新能源汽车、半导体、消费电子、军工机械、医药生物等产业链都有深厚的积累，在行业配置时可以做到更加得心应手。
注重产业链调研，研究创造价值
如果说行业配置看能力圈范围，那行业个股的选择就更加考验基本功了。
对于个股的选择，钟帅非常注重从实地调研获取一手信息，来验证公司的成长性，从而提高整体决策的胜率。
多年的从业经验，钟帅养成了实地调研的习惯，日常工作的大部分时间不是在调研，就是在调研的路上，钟帅曾说：“如果不亲自到公司去看一看，不跟管理层深入沟通了解公司的未来发展方向和战略布局，我是不敢重仓的”。正是这份严谨，亲力亲为的行事作风，让钟帅挖掘出了大量的“潜在白马”。
钟帅注重调研，不仅仅是停留在个股，更注重整个产业链上下游的调研。
用钟帅的话说，产业链就好比一根穿珠子的线，产业链上的公司就好比这根线上的珠子，如果只单看珠子，而忽视线的整体情况，就非常容易出现对单个公司走向的误判。
只有把握整个产业链，全面调研产业链上下游公司的情况，才能建立起完整的产业链财务预测模型，深刻理解产业链上下游的价值分配逻辑。最终在这根线上，选出那颗最闪亮的珠子。
有了对产业链价值的深刻理解，才敢于在市场出现低估机会的时候下重注，获取超额收益。
钟帅这种自下而上，独树一帜的投资框架，不但在业内少见，对我个人的启发也是非常巨大的，从选股逻辑到均衡的资产配置思维，以及最后的调研交叉验证，形成了完整的逻辑闭环。
看了许多市场研报，如果说有哪位基金经理能让我记住名字的话，钟帅肯定是其中给我印象最深的一位的。
据了解，钟帅的新基
【华夏远见成长一年持有期（A类：016250；C类 016251）
9月5日开始发售。这只新基金设置一个一年持有期，而且可以投资港股，给了基金经理更从容和广阔的投资环境，在新基金的投研管理上，钟帅应该也会一以贯之，坚持投资框架和勤奋扎实的调研基础，不跟随大流、不扎堆、不盲从，穿越市场共识找到“潜在白马”，这一点，很值得期待！